专题：君圣泰医药IPO：多个原始鼓动套现离场 中枢子公司注册老本或未缴足kaiyun.com

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出品：新浪财经上市公司参谋院

作家：天利

　　12月4日，君圣泰医药再度向港交所递交IPO央求，瑞银集团、华泰国际为其联席保荐东谈主。本年5月，君圣泰医药就曾递交上市央求，最终因招股书当先6个月期限被动中止。贵府涌现，君圣泰是“18A”政策撑合手下赴港IPO的生物医药企业。

　　对招股书等有关贵府进行梳理后发现，公司当今存在诸多隐忧。着手，公司中枢子公司注册老本或尚未缴足，且有关公司或为募投资金实檀越体，合规性存疑。其次，历史沿革中，包括鸠合首创东谈主海普瑞在内的多个原始鼓动已套现离场或裁减合手股比例。同期，公司尚无生意化产物，在研管线中仅1个顺应症进入临床Ⅲ期且市集竞争热烈，公司估值在港股18A企业中透露偏低，鼓动对公司遥远发展或不看好。

　　中枢子公司注册老本或未缴足 系募投资金实檀越体

　　招股书涌现，君圣泰医药由十间子公司构成，其中有4个主要营运实体，即深圳君圣泰、Australia HighTide、U.S.HighTide及上海福药。

　　具体而言，深圳君圣泰主要业务行为为药物参谋、集团产物管线中候选药物的临床前参谋及临床参谋；Australia HighTide主要认真于澳大利亚开展早期临床磨真金不怕火；U.S.HighTide主要认真协助集团贬责外洋临床磨真金不怕火营运；上海福药认真协助本集团贬责临床前参谋。其中，Australia HighTide、上海福药均由深圳君圣泰全资合手有。

　　从募投神气看，上述4家子公司或为部分募投资金的实檀越体。据招股书涌现，君圣泰医药拟将召募资金用于在研管线的临床实验、强化早期药物发现及参谋以及补充营运资金。

　　2023年，深圳君圣泰注册老本两度加多。2023年1月30日由6645万元加多至7千万，随后4月26日再度加多至约3.11亿元。关联词，据天眼查涌现，深圳君圣泰注册老本3.11亿元，实缴老本6645万元，即两次加多注册老本或均未实缴。

　　注册老本是公司合规，抗风险才略的信誉的体现，据《初次公开采现股票并上市贬责见地》要领，针对伏击子公司注册老本要求应足额交纳，另外针对募投神气的实檀越体也要求注册老本足额交纳。

　　据统计，证监会国际部本年已针对多家拟上市企业出具补充材料要求，其中较为共性的问题就包括拟上市企业鼓动或下属公司注册老本未足额交纳的问题。由此来看，深圳君圣泰或将濒临合规性磨真金不怕火。

　　多个原始鼓动套现离场 鸠合首创东谈主海普瑞折价“甩卖”

　　招股书涌现，君圣泰医药建造于2011年，起程点注册老本为3500万元，由首创东谈主、践诺董事兼行政总裁刘利平无形金钱出资1500万元，以及天神投资东谈主海普瑞（9989.SZ）货币出资2000万元建造。随后自2016年起履历了数轮融资，投资者包括百亿投资、鸿图老本、大湾区基金、香港泰格医药、中信证券、中医药基金、越秀金蝉四期等。2022年9月C+轮融资后，公司投后估值达到5.37亿好意思元，折东谈主民币约38.29亿元。

　　在合手续引入策略投资者的流程中，也有部分投资者聘任套现离场，其中也包括了鸠合首创东谈主海普瑞。招股书涌现，C轮融资前，海普瑞通过其全资子公司Hepalink Biotechnology II Limited及径直合手有君圣泰医药的股份数量为2171.7万股，合手股比例为36.89%。

　　2022年4月-9月，海普瑞以340万好意思元向越秀金蝉四期转让63.18万股股份；2022年9月，其以248.08万好意思元向平潭荣景转让46.1万股股份；2022年10月，海普瑞再次以2000万好意思元向MPCAPITAL转让37.17万股股份。

　　值得热心的是，上述海普瑞转让A轮优先股的股价约为5.38好意思元/股，已低于C+轮投资中优先股的认购价。公司在招股书中暗示，主要由于A轮优先股附带的十分权益次于C+轮优先股附带的十分权益。举例，C+轮优先股鼓动获授的多少十分权益（包括优先清盘权、共同销售权及赎回权）并无授予A轮优先股鼓动。

　　关联词，凭证有关要领，上述十分权益将于IPO后自动拒绝，而海普瑞转让股权时距离君圣泰医药初次提交港股IPO央求也不外一年时刻，海普瑞为何急于变现离场，不吝舍弃上市后可不雅的溢价空间？这令东谈主颇为不解。

　　中枢产物生意化远景不解 估值低于同业高性价比高照旧预期弱？

　　当今，君圣泰医药尚无生意化产物，5项在研管线中也仅有HTD1801的1项顺应症渡过临床Ⅱ期的新药研发“去世之谷”步入Ⅲ期，即用于诊治2型糖尿病。

　　而2型糖尿病市集竞争已趋于红海，致使针对患有不同基础疾病的患者均有对应的训练的诊治决策。举例，若无禁忌证且可耐受，一线疗法依然二甲双胍+全面的生存样式骚动；关于伴有动脉粥样硬化性疾病的糖尿病患者，推选在二甲双胍+全面生存样式骚动的基础上加用SGLT-2扼制剂或GLP-1受体欣慰剂；关于以心衰和肾功能不全为主的糖尿病患者，可在二甲双胍+全面生存样式骚动的基础上鸠合哄骗SGLT-2扼制剂，如不可耐受SGLT-2i，则联用GLP-1受体欣慰剂等。因此，HTD1801糖尿病顺应症即使顺利上市，也将濒临热烈的竞品竞争，生意化价值有待不雅察。

　　其余4项顺应症中，HTD1801诊治原发性硬化性胆管炎及原发性胆汁性胆管炎II期临床磨真金不怕火在随后的随访手艺，出现了肝脏生化见地反弹的情况。因此，上述两类顺应症的临床开采遥远停滞。严重高甘油三酯血症仍在恭候开启Ⅱ期临床，具有较大不坚信性。

　　而代谢特殊性脂肪性肝炎顺应症在履历40年的参谋后，当今仍未有一款有关药物获批，在有望创造较大市集价值的同期也濒临着不小的挑战。综上来看，HTD1801的研发更像是一场“豪赌”，生意化远景并不广袤。

　　从估值角度看，由于行业极度性，业内公司多量尚未盈利，因此市盈率估值相貌存在失真气候。而市研率是在此配景下引入的要道量化估值见地，强调研发过问和科技翻新才略，能解脱以“市盈率、目田现款流折现模子”等传统估值见地来比照翻新与企业的局限性和不顺应性，可当作有关公司估值参考。

　　2022年9月C+轮融资后，君圣泰医药投后估值达到38.29亿元，夙昔公司研发开支为1.83亿元。由此测算，君圣泰医药的市研率为20.92，显耀低于港股18A企业平均水平。Wind数据涌现，26家按18A法则上市的香港生物医药公司同期市研率均值为146.95，中位数为33.69。较低的估值究竟代表了公司股权具备性价比照旧关于畴昔发展预期的不看好？

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