专题：君圣泰医药IPO：多个原始激动套现离场 中枢子公司注册成本或未缴足开元ky888网址进入下载

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出品：新浪财经上市公司计议院

作家：天利

　　12月4日，君圣泰医药再度向港交所递交IPO肯求，瑞银集团、华泰国际为其联席保荐东说念主。本年5月，君圣泰医药就曾递交上市肯求，最终因招股书跳动6个月期限被动中止。尊府显现，君圣泰是“18A”政策撑握下赴港IPO的生物医药企业。

　　对招股书等关系尊府进行梳理后发现，公司当今存在诸多隐忧。最初，公司中枢子公司注册成本或尚未缴足，且关系公司或为募投资金实檀越体，合规性存疑。其次，历史沿革中，包括联结首创东说念主海普瑞在内的多个原始激动已套现离场或缩短握股比例。同期，公司尚无生意化居品，在研管线中仅1个相宜症进入临床Ⅲ期且市集竞争强烈，公司估值在港股18A企业中较着偏低，激动对公司永恒发展或不看好。

　　中枢子公司注册成本或未缴足 系募投资金实檀越体

　　招股书显现，君圣泰医药由十间子公司构成，其中有4个主要营运实体，即深圳君圣泰、Australia HighTide、U.S.HighTide及上海福药。

　　具体而言，深圳君圣泰主要业务活动为药物计议、集团居品管线中候选药物的临床前计议及临床计议；Australia HighTide主要厚爱于澳大利亚开展早期临床老师；U.S.HighTide主要厚爱协助集团处分国际临床老师营运；上海福药厚爱协助本集团处分临床前计议。其中，Australia HighTide、上海福药均由深圳君圣泰全资握有。

　　从募投形式看，上述4家子公司或为部分募投资金的实檀越体。据招股书显现，君圣泰医药拟将召募资金用于在研管线的临床推行、强化早期药物发现及计议以及补充营运资金。

　　2023年，深圳君圣泰注册成本两度加多。2023年1月30日由6645万元加多至7千万，随后4月26日再度加多至约3.11亿元。可是，据天眼查显现，深圳君圣泰注册成本3.11亿元，实缴成本6645万元，即两次加多注册成本或均未实缴。

　　注册成本是公司合规，抗风险才气的信誉的体现，据《初度公开辟现股票并上市处分办法》章程，针对紧要子公司注册成本要求应足额交纳，另外针对募投形式的实檀越体也要求注册成本足额交纳。

　　据统计，证监会国际部本年已针对多家拟上市企业出具补充材料要求，其中较为共性的问题就包括拟上市企业激动或下属公司注册成本未足额交纳的问题。由此来看，深圳君圣泰或将面对合规性锻真金不怕火。

　　多个原始激动套现离场 联结首创东说念主海普瑞折价“甩卖”

　　招股书显现，君圣泰医药设立于2011年，运行注册成本为3500万元，由首创东说念主、推论董事兼行政总裁刘利平无形钞票出资1500万元，以及天神投资东说念主海普瑞（9989.SZ）货币出资2000万元设立。随后自2016年起阅历了数轮融资，投资者包括百亿投资、鸿图成本、大湾区基金、香港泰格医药、中信证券、中医药基金、越秀金蝉四期等。2022年9月C+轮融资后，公司投后估值达到5.37亿好意思元，折东说念主民币约38.29亿元。

　　在握续引入计谋投资者的进程中，也有部分投资者采取套现离场，其中也包括了联结首创东说念主海普瑞。招股书显现，C轮融资前，海普瑞通过其全资子公司Hepalink Biotechnology II Limited及径直握有君圣泰医药的股份数量为2171.7万股，握股比例为36.89%。

　　2022年4月-9月，海普瑞以340万好意思元向越秀金蝉四期转让63.18万股股份；2022年9月，其以248.08万好意思元向平潭荣景转让46.1万股股份；2022年10月，海普瑞再次以2000万好意思元向MPCAPITAL转让37.17万股股份。

　　值得宥恕的是，上述海普瑞转让A轮优先股的股价约为5.38好意思元/股，已低于C+轮投资中优先股的认购价。公司在招股书中示意，主要由于A轮优先股附带的相称权柄次于C+轮优先股附带的相称权柄。举例，C+轮优先股激动获授的些许相称权柄（包括优先清盘权、共同销售权及赎回权）并无授予A轮优先股激动。

　　可是，左证关系章程，上述相称权柄将于IPO后自动断绝，而海普瑞转让股权时距离君圣泰医药初度提交港股IPO肯求也不外一年技巧，海普瑞为何急于变现离场，不吝肃清上市后可不雅的溢价空间？这令东说念主颇为不解。

　　中枢居品生意化远景不解 估值低于同业高性价比高照旧预期弱？

　　当今，君圣泰医药尚无生意化居品，5项在研管线中也仅有HTD1801的1项相宜症渡过临床Ⅱ期的新药研发“死亡之谷”步入Ⅲ期，即用于救助2型糖尿病。

　　而2型糖尿病市集竞争已趋于红海，致使针对患有不同基础疾病的患者均有对应的熟谙的救助决策。举例，若无禁忌证且可耐受，一线疗法也曾二甲双胍+全面的生存方式喧阗；关于伴有动脉粥样硬化性疾病的糖尿病患者，保举在二甲双胍+全面生存方式喧阗的基础上加用SGLT-2扼制剂或GLP-1受体甘愿剂；关于以心衰和肾功能不全为主的糖尿病患者，可在二甲双胍+全面生存方式喧阗的基础上联结行使SGLT-2扼制剂，如不成耐受SGLT-2i，则联用GLP-1受体甘愿剂等。因此，HTD1801糖尿病相宜症即使告成上市，也将面对强烈的竞品竞争，生意化价值有待不雅察。

　　其余4项相宜症中，HTD1801救助原发性硬化性胆管炎及原发性胆汁性胆管炎II期临床老师在随后的随访技巧，出现了肝脏生化野心反弹的情况。因此，上述两类相宜症的临床开辟永恒停滞。严重高甘油三酯血症仍在恭候开启Ⅱ期临床，具有较大不笃定性。

　　而代谢特别性脂肪性肝炎相宜症在阅历40年的计议后，当今仍未有一款关系药物获批，在有望创造较大市集价值的同期也面对着不小的挑战。综上来看，HTD1801的研发更像是一场“豪赌”，生意化远景并不远大。

　　从估值角度看，由于行业稀奇性，业内公司多量尚未盈利，因此市盈率估值尺度存在失真气候。而市研率是在此配景下引入的要津量化估值野心，强调研发插足和科技改进才气，能开脱以“市盈率、解脱现款流折现模子”等传统估值野心来比照改进与企业的局限性和不相宜性，可手脚关系公司估值参考。

　　2022年9月C+轮融资后，君圣泰医药投后估值达到38.29亿元，以前公司研发开支为1.83亿元。由此测算，君圣泰医药的市研率为20.92，权贵低于港股18A企业平均水平。Wind数据显现，26家按18A划定上市的香港生物医药公司同期市研率均值为146.95，中位数为33.69。较低的估值究竟代表了公司股权具备性价比照旧关于畴昔发展预期的不看好？

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