2023年12月6日，2023中华股权投资协会（CVCA）年会暨PE/VC岑岭论坛在北京举办。在这次岑岭论坛上，数十名中国顶级投资东谈主及专科东谈主士共享了各自不雅点，在五个主题分论坛中，划分从PE/VC、LP/GP等不同角度，深入探讨宏不雅趋势和行业策略，前瞻发展新机遇。

中华股权投资协会理事长、启明创投首创掌握合鼓吹谈主邝子平在论坛现场致开幕词： “CVCA是中国最早的创业投资和私募股权投资行业协会，建立于今也曾20多年。CVCA年会是协会每年最迫切的行为，而本年是时隔三年后初次召开线下年会，得到了繁密会员和非会员单元的奋勇参与和相沿。现时股权投资行业在融资、投资及退出款式都阅历了一些新挑战，全球都但愿能在今天的交流中共同探讨将来投资的新想路。将来，咱们但愿借助协会的日常行为及每年一次的年会，有用推动国表里业界以及会员间的交流互动，同期与金融监管机构伸开普遍的交流协作，共同促进行业的永恒发展。”

创新工厂董事长兼首席扩充官李开复在“AI 2.0平台级变革进行式”主旨演讲中暗意：“以生成式AI为代表的AI 2.0不仅是东谈主类有史以来最伟大的科技立异，也将是最伟大的平台立异，为重塑统统软件提供了无尽可能，创造比移动互联网时期多10倍的价值。在也曾到来的AI 2.0时期，AI 2.0将成为最建壮的坐褥力器具之一，重塑九行八业，给全球经济带来巨大的跃迁。举例：AI 2.0与影视文娱行业蚁合，能千东谈主千面定向制作内容；AI 2.0与医疗蚁合，将使个性化调养、AI体检、AI龟龄成为可能。从投资角度看，AI 2.0的应用、平台及基础设施将是三个最大的投资标的，推断将来1-2年内，AI 2.0国内生意化发展方式在B2C、B2B两个标的落地各有其契机和挑战，AI 2.0 赛谈相等辽远，期待有更多的创新来自中国。”

分论坛一：PE看宏不雅趋势和行业策略

2023年，寰宇经济进入新的涟漪变革期，全球经济增长放缓，包括中国在内的各大经济体咫尺均尚未从疫情中皆备规复。中国优秀投资东谈主怎么预判国表里宏不雅趋势并制定有用的投资策略? 在政策利好、创新和制造业苍劲发展、估值感性转头等成心身分下，GP怎么从价值投资角度保持定力、在新的经济环境下把抓投资契机?从中永久看，PE都看好哪些行业? 消费、制造业、双碳等行业将来出息几何? TPG集团中国区董事长孙强、德弘成本董事长刘海峰、太盟亚洲成本总裁及合鼓吹谈主邱中伟、方源成本董事长及首席扩充官唐葵、中信成本高等董事总司理/信宸成本管束合鼓吹谈主信跃升，进行了主题为《PE看宏不雅趋势和行业策略》的深入探讨。

孙强：2023年可能是咱们从业多年来感到挑战最大的一年，一些国外LP在不雅望，但也有好多投资东谈主仍然对中国发展充满信心，积极寻找契机加大在中国投资。咱们从监管层得到的反映相等积极，政策对于创新科技类的投资相等醉心与相沿，也愉快拓宽PE的融资渠谈，创造更多的LP投资契机，在退出端也在积极创造新的退出渠谈和外汇管束渠谈。

邱中伟：中国经济在再行对标的经过中，咱们举座上持乐不雅作风，现时政策调控的空间相等大，咱们判断中国或存在比较大的降息的空间，这对并购基金是利好的，因为历史上初次中国并购基金的债务成本低于好意思国同业，同期，中国有雄壮的市集、有好多东谈主才，经济的基本面也很稳固，这些都是中国的上风。从退出看，看成一支并购基金，PAG大部分形势都不是通过上市路线来退出的，在好多退出往来中，场地国资是咱们主要的往来对象，咫尺中国市集的退出方式其实远比泰西要更创新、更多元。

刘海峰：宏不雅经济不是PE投资唯独的影响身分。在一些泰西及亚洲的肃穆市集，GDP的增速远低于中国，但好的PE基金仍然能取得永久优异的投资申报。跟着中国市集更加肃穆，好的中国PE基金投资东谈主也应专注于深入领悟企业永久内在价值，寻找到具有无间盈利才气、正现款流的投资形势，并以合理估值干预。另外，通过专科的投后管束赋能，匡助企业竣事更好增长。真实优秀的PE投资东谈主应大要创造跨周期的Alpha，而不是去奴隶热门赛谈或是市集的Beta。

信跃升：举座来看市集是有一定繁重的，但悲不雅是不应该的。中国数字化的水平全球起首，中国事全寰宇竞争最锐利的市集，九行八业都培养出最有竞争力的企业，中国企业的创新很快，成果很高，成本较低。今天咱们面对的问题更多只是流动性问题，不是永久的问题，PE要作念的事是找到最佳的企业，我以为最佳的企业不是在国内卷，而是卷出国外去占有更大的国际市集。今天在中国作念PE或VC的东谈主，第一面对的是一大堆全寰宇最有竞争力的企业；第二，这些企业都很低廉，因为流动性很差；第三，很大的成漫空间，全寰宇还特地十亿东谈主等着中国的居品和管事，咱们可以匡助这些企业国际化，只是需要静下心往复挑最佳的企业。

唐葵：从PE的角度，不应该去追赶热门。起首并不是热门的行业才能得益，其次还有热门形势的估值是否太高，我认为更迫切的是在看得懂的行业里找到比较好的公司，国际上好多好公司在传统界限都作念得很好，当下中国市集在“吃穿住行”界限仍有很大的契机，但价值转头亦然必须的。举座而言，国内市集的退出渠谈越来越宽，相对来说并购退出的渠谈会更快。

分论坛二：VC看宏不雅趋势和行业策略

中国股权投资市集举座延续下滑趋势，募资、投资节律正在放缓，但纵不雅行业发展历程，逆周期时刻通常亦然一级市集脱手的好时机。面对多重挑战的VC怎么领悟当下新变局?后疫情时期及“去风险化”趋势下，中国经济发展的能源在那边? 地缘政事配景下及成本市集无间退换变局中，几大热门行业(芯片、AI、新能源、生物医药)将何去何从? VC行业的大咖们对裁减投资风险又有什么好提出? 德同成本董事长/首创掌握合鼓吹谈主邵俊、启明创投首创掌握合鼓吹谈主邝子平、愉悦成本首创及扩充合鼓吹谈主刘二海、BAI成本首创及管束合鼓吹谈主龙宇、高锐讼师事务所中国掌握合鼓吹谈主刘真在主题为《VC看宏不雅趋势和行业策略》的筹商中，抒发了特有的成见。

邵俊：VC天生就比PE更乐不雅，也更关心微不雅，咱们作念VC投资的作风很明晰，坚持投早投小，但在新局势下也有一些新派遣，那便是要深度参与国度战术新兴产业。投资东谈主在不细目标大环境下要寻找到下一个增长点，就更需要深入产业前方，像朱子所提倡的“格物致知”，从幽微处去感受将来标的。

邝子平：VC需要具备在一家企业还莫得正现款流、以至还未产生收入的时候，就能对企业的将来作念出准确预判的才气，这少许是不管经济处于任何周期都是适用的。总的来说，咱们对将来仍然充满信心，第一，坚持作念好自身较熟悉的界限，天然会有挑战，但咱们需要在不细目身分越来越大的情况下去寻找新的增长点。第二，我看到了好多全球性趋势，比如东谈主工智能，如安在中国把抓住这些契机？咱们仍然会投初创型企业去捕捉将来较大的科技发展契机。现时启明创投重心关心科技及消费、医疗健康两大板块，中国的东谈主口基数，决定了医疗界限特殊是生物医药、医疗器械、医疗管事，数字医疗这几个方面都领有巨大的发展空间。

刘二海：创业投资正在发生范式变革。其一，从蓝本的互联网“平台”到咫尺的“双边重构”，新基础设施在用户端、居品/管事端，重构通盘价值体系；其二，全球化3.0正在兴起，其特色是：“生而全球化”的企业巨额显现，充分愚弄数字基础设施，护理腹地利益相干者和关心ESG；其三，投资从“旯旮成本趋近于零”的主题，扩展到汽车、新能源、新材料等“重财富”行业。愉悦成本主要关心“大技能”，也便是将来能成为新基础设施的技能，以及巨型行业重构所带来的机遇。

龙宇：现时是容错率很低的时期，咱们BAI成本的三个投资原则是：一、监管中性，即政策辞谢的界限坚贞不碰，政策饱读舞的界限也需持严慎作风；二、以市集为导向；三是聚焦C端。在AI大主题下，咱们坚贞不参与大模子的现款破钞战，但密切地关心技能的证明和真实的场景。与此同期，全球化的时期可能也曾收尾了，咫尺更多是需要精确的国际化和区域化的布局，对VC来说亦然高质料竞争的启动——VC需明晰地意志到自身团队的不足、界限但同期也突出自身错位竞争的上风。

刘真：公司出海要特殊醉心架构想象、处理数据安全及监管合规等问题。咱们建议企业起首要基于自身的内容情况去考量架构搭建和分拆及增量定位，比如科研团队所在地、居品针对市集、常识产权包摄等，不成皆备寄但愿于复制此前得手的公司模式；其次，不管是从法律层面如故地缘政事带来的国际强监管环境下，单纯将企业注册地挪至境外是不成逃匿中好意思贸易摩擦的风险的，统统的款式需经得起他国监管机构的深入质询，企业需提前作念好充分评估；第三是醉心文化互异，包括与境外监管、媒体的疏通互动，领悟不同政经环境下的讲话体系，幸免因为疏通的方式方法给出海之路制造更多进军。

分论坛三：融资策略与趋势

面对充满不细目性的寰宇经济，中国东谈主民币基金与好意思元基金的募资市集划分出现了什么新变化？在咫尺募资、投资及退出均面对压力的配景下, LP怎么甄选出具有超强抗周期风险才气的GP，同期，对GP有哪些要乞降建议?当下的市集周期，LP怎么选拔投资策略，关心的行业及阶段是什么？中国特色的S基金发展之路在那边？TPG NewQuest合鼓吹谈主王岱宗、国寿投资保障财富管束公司总裁助理顾业池、元禾辰坤掌握合鼓吹谈主徐清、德勤财务参议华东区掌握合鼓吹谈主王绚，在《融资策略与趋势》主题论坛中，深入探析将来投融资发展新标的。

王岱宗：“钱”从哪来是令好多GP相等心焦的一个话题，本年咱们看到一些头部基金和全球性财富管束平台的举座募资情况可能是不足预期，因此咫尺国内的一级市集中，东谈主民币基金的募资变得越来越迫切，包括好多以前传统的好意思元GP也会加多东谈主民币基金的召募。市集变了，GP也需要作相应的退换以适合环境的变化。

顾业池：畴昔三年对通盘投资行业来说都是一个长远学习的经过，在中国作念好投资必须读懂宏不雅。11月举行的中央金融职责会议对行业的酷好酷好值得统统从业者仔细推敲。第一，政策对径直融资、耐性成本持相等积极的相沿作风；第二，将统统金融行为纳入监管，这会给行业带来巨大的影响，跟着金融供给侧的矫正，股权市集的出清或已启动，这怨家部的GP可能是契机。LP与GP应相互尊重相互的中枢利益诉求，险资LP对合规性和安全性要求较高，宝石有期间收益有需求，相宜这些条件的专项基金和S基金居品对险资就更有诱骗力。

徐清：现时融资环境发生了很大变化，好意思元资金不才降，东谈主民币基金中70%以上都是国资，资金来源和性质决定了LP的诉求，每个不同配景的LP诉求不一，对GP的要求也更高。LP自身需明确投资策略，即在不同的经济环境下、从企业的哪个阶段获取收益？在此基础上再对GP进行选拔；在募资难的环境下，建议GP为融资留足更多的时候，并分解地意志到自身的所长和污点。此外，不管是GP或LP，对股权市集将来的举座投资收益可能要用一个更牢固、更稳定的心态，告别大叫大进的投资方式，而专注在助力实体经济发展。

王绚：GP在募资时就需要领悟LP的硬性盘算，好多场地指挥基金都以招商引资为职责重心，但愿在当地产生一定例模的产业集群效应，还有些国资LP的捕快盘算里不允许形势失败，以及投前、投中、投后GP怎么与LP支持疏通机制。咱们发现一些有创造力的GP通过蚁合我方畴昔的得手训诫、品牌、以及在不同市集的资源鸠合，能深入领悟当地政府的产业发展率领想想，再愚弄自己的才气去积极回复LP诉求。现时对真实有创造力的GP来说是展现才气的好契机，但需要保持善良的心态，莳植募投管退的才气，我深信优秀的GP一定能找到知足LP合理诉求的方法，为各地产业发展作念出PE/VC界应有的孝顺。

分论坛四：投后管束与退出策略

专科的投后管束是莳植被投企业管束运营水平、提高投资申报的迫切方式。当下，GP在国内投后管束的最大挑战是什么?怎么将泰西市集行之有用的投后管束体系应用到中国市集?成本市集看成中国PE投资的主要退出渠谈面对着哪些挑战?并购退露面对的主要挑战是什么? BPEA EQT合鼓吹谈主崔桂勇、华平投资中国私募股权投资联席总裁/董事总司理方敏、古周详本首创东谈主林哲莹、亚投成本首创合鼓吹谈主/董事长/CEO刘二飞、KKR投资集团合鼓吹谈主孙铮、Morgan, Lewis & Bockius合鼓吹谈主张宁就《投后管束与退出策略》共享了各自的训诫。

崔桂勇：畴昔特殊长的一段时期，股权投资基金的申报和退出都相等依赖成本市集、依赖举座市集的高速增长，但这个时期也曾收尾了。咱们进入了GDP增速相对较低的新常态，此前可能被忽略的PE投后管束、升值管事、退出等话题咫尺越来越受关心。投后管束及退出可能不需要太多表面，而是强调实操，更多依赖于每只基金在内容投资经过中蕴蓄的训诫。

方敏：华平在中国30年投资了约150个企业，数目未几但每一笔投资都比较重。咱们的心得是：起首在投资前PE就要把投后及退出盘算好，华平会以投资条件的体式要求企业董事会、鼓吹等各个层面的决策链作念出保证；其次PE机构需要专科的投后管束团队，要和被投企业管束层进行邃密的疏通互动，不成只用财务维度去想考问题。从退出角度上，畴昔几年全球碰到一些挑战，我在华平一直认真医疗投资，畴昔15年间咱们在中国市集投了160亿、退了270亿，除了IPO外，并购或者企业首创东谈主的回购也相等迫切，若是有弥漫的资金流入，二级市集也会规复，一级市集的退出也会更加活跃。

林哲莹：古周详本咫尺管束的基金跨越50亿东谈主民币，共40多个投资形势，投资的得手率跨越90%。咱们最近一期20多亿的基金在2020年12月完成召募。咱们的策略是PIPE+并购，在经济下行时抄底，咫尺这一策略依然行之有用，但经济下行的时候比咱们预期得更长，需具备资源整合才气，加强安全策略布局及构建；在中国作念投资仅掌抓财技是不够的，二十大求教的关键词是“安全”，因此咱们会研讨国防安全、数据供应链安全、产业链安全、食粮安全、信息安全等投资界限，现时募投管退各阶段如实都有难点，但每个GP也依然有我方的活法。

刘二飞：在投资经过中，基金的作用都只关联词“送企业一程”，区别是在企业的什么阶段注入资金以及在什么阶段退出。GP在投资前就要盘算好怎么为企业赋能，在投后管束方面，若是是控股收购，收购前咱们一般都已遴选了企业管束层，更多是作念“场外率领”，但当股权比例较小时，GP可能只消否决权，这么就需要具备和企业管束层打好交谈的才气，弥漫的资源和抓手。退出方面，咱们建议将预期拉长，有永久价值的公司退出是时候口角的问题，但千万不要失败在中途上，将来并购会成为越来越迫切的退出渠谈，但短期内不会成为主流。

孙铮：在投后管束中，咱们发现最大的挑战都跟东谈主相干，小股权投资的挑战通常在于对企业首创东谈主的判断，不单是是运营才气或企业家精神，相等迫切的少许是他是否有同理心，是否能听取投资机构的建议。并购形势更是如斯，最大的挑战在于中国并购市集相对还不肃穆，企业缺少能跟GP沿路协作的奇迹司理东谈主团队。此外，咱们认为并购会成为一个更迫切的退出渠谈，但不会是终极的惩办决策，终极惩办决策是被投企业自身的健康发展和现款流；其次，并购比小股权投资更复杂、更加要求GP的训诫和操盘才气，只消很少的机构能作念好，在选拔 GP的时候一定要关心其继往是否有得手案例。

张宁：在前几年，IPO是一个很好的退出市集，因为全球都会得到很好的申报。近期越来越多的公司发现比拟上市，可能并购退出是最佳的选拔，将来并购会看成一个投资技能，在中国市集的发展也会逐步跟上泰西市集的方法。

分论坛五：新界限新趋势

在现时的宏不雅经济环境下，中国企业将面对何如的发展机遇和挑战？最值得投资东谈主关心的新界限及新趋势是哪些？面对东谈主工智能、新能源、半导体、生命科学、先进制造等新行业的怡悦发展，投资东谈主应怎么收拢投资契机、搪塞挑战？后疫情时期，跟着全球产业链供应链深度退换，投资东谈主怎么看待新地域和新币种的募投契会？高鹄成本首创东谈主/管束合鼓吹谈主金明、光速光合创业投资基金合鼓吹谈主蔡伟、集富亚洲管束合鼓吹谈主潘瑞婷、红杉中国合鼓吹谈主浦晓燕、高盛财富管束中国私募股权及成长型企业股权投资董事总司理施轶全面解读新界限、新趋势和新机遇。

金明：这两年景本市集和投资行业都面对着较大的挑战，但不管环境挑战有多大，投资东谈主一直在奋力寻找新的契机。作念投资离不开产业，每一年都会有新的契机出现，不管是AI、新能源、医疗或消费界限都存在不同的契机。

蔡伟：咱们好意思国投资团队也曾All In AI，举座上咱们在中国也相等看好这个标的。本年，有些起首的AI初创公司拿到了10-20亿东谈主民币的融资，资金的壁垒、东谈主才的壁垒都已造成；从AI基础设施看，市集的生意化莫得那么肃穆，C端的应用可能是全球最看好的标的，AI跟硬件蚁合将来在中国市集有相等大的契机。举座上，投资行业环境可能莫得那么好，但危中有机、冷中有热。将来咱们会无间看好中国科技企业，保持稳定的投资节律，用更加积极的心态适合变化，这么才能在周期中投到更好的公司。

潘瑞婷：在本年各方面挑战都很大的配景下，咱们比较关心高技术行业发展，比如在生命科学、医疗器械赛谈上寻找硬件和软件能蚁合的点，或从降本增效的角度去切入；此外，天然新能源行业中产业成本布局已较完善，留给财务投资东谈主的契机并未几，但咱们也会积极寻找细分有潜能的界限。对于新的国外投资市集，如东南亚，数字经济或互联网化确切会有一些契机，但相对中国，如故缺了建壮供应链。若是国内的GP研讨国外投资的话，需要考量当地是否有原土团队，投前尽调投后相沿，因为各个国度不尽相通，政策监管风险不一。集富深耕中国三十年，对中国的将来、对创投行业的发展相等有信心，现时的行业只是短期的小波动。

浦晓燕：红杉中国事一家全周期、全链条和全阶段的私募股权投资基金。咱们聚焦科技、医疗健康、消费三大中枢主题，从早期、初创期到成永久、并购等，在企业发展的全生命周期都有系统性布局。除了全球都关心的东谈主工智能发展带来的生成式AI的显现，咱们倾向于从结构性变化中寻找投资机遇，比如汽车电气化带来的EV产业链的契机，能源面貌的变化带来的新能源机遇，消费代际和消费模式变化带来的国居品牌崛起的契机，老龄化和科技跃迁带来的新医药、新器械以及国产替代的契机等等。咱们投资中国，投资中国企业家，中国一直都是咱们的“主战场”。咱们也会探索沿着中国企业家国际化的方法，寻找中国居品、技能和管事出海的投资契机。同期，咱们在畴昔几年也建立了并购业务线，积极寻找海表里的并购投资契机。

施轶：2024年可能会有更多契机，一方面因为估值在无间退换中，另一方面因为上市等退出渠谈欠亨畅，逐步启动有些可以的公司愉快研讨控股型出售，也有上市公司或跨国企业分拆国内业务的契机出现。咫尺咱们还莫得看到特殊新的行业出现，会花更多时候在原有的行业里寻找有才气穿越周期、带来无间增长的企业；在增长相对从容的赛谈，一些优秀的企业凭借原有的供应链、品牌和渠谈上风，可能延迟到相邻赛谈或者新的区域，以至通过有协同效应的收购来达到无间的双位数增长。跟着越来越多的中国企业在国外市集取得特脱手，深信国际化会是好多中国企业将来探索的一个主题，但国际化对企业的才气要求也会相应更高，肃穆及专科的财务投资东谈主在这方面可以给他们更多的赋能。

中华股权投资协会（CVCA）建立于2002年，是大中华区建立最早的创业投资和私募股权投资行业协会组织。协会依托国际化的配景，秉持闲暇性、专科性的理念，通过市集化运作kaiyun.com，致力于于推动创业投资和私募股权投资在大中华地区的健康、可无间发展。CVCA现存逾百家会员公司，囊括了一巨额国际国内最著名最具影响力的机构，包括凯雷、KKR、华平、TPG、鼎晖、贝恩、弘毅、高盛、红杉、高瓴、IDG、启明创投、中信成本等等。收尾咫尺，CVCA会员机构管束的大中华地区好意思元基金约390支，总数约六千多亿好意思元；东谈主民币基金约1,290支，总数超一万亿东谈主民币。他们领有寰宇一流的投资训诫和金融东谈主才，经过全球不同地区和不同经济周期的熟谙，转头深耕中国市集，并得手投资于大中华地区的繁密行业界限；他们致力于于在中国大陆推动中国私募股权市集的高贵和行业发展，同期也为繁密最具创新性和成长后劲的公司带来快速发展契机。