2023年12月6日，2023中华股权投资协会（CVCA）年会暨PE/VC岑岭论坛在北京举办。在这次岑岭论坛上，数十名中国顶级投资东说念主及专科东说念主士共享了各自不雅点，在五个主题分论坛中，辩认从PE/VC、LP/GP等不同角度，深入探讨宏不雅趋势和行业策略，前瞻发展新机遇。

中华股权投资协会理事长、启明创投首创支配结伴东说念主邝子平在论坛现场致开幕词： “CVCA是中国最早的创业投资和私募股权投资行业协会，教诲于今依然20多年。CVCA年会是协会每年最紧要的行动，而本年是时隔三年后初度召开线下年会，得到了繁多会员和非会员单元的奋勇参与和复古。刻下股权投资行业在融资、投资及退出格式齐阅历了一些新挑战，民众齐但愿能在今天的交流中共同探讨将来投资的新念念路。将来，咱们但愿借助协会的深广行动及每年一次的年会，有用推动国表里业界以及会员间的交流互动，同期与金融监管机构伸开凡俗的交流联结，共同促进行业的永久发展。”

创新工厂董事长兼首席推行官李开复在“AI 2.0平台级变革进行式”主旨演讲中示意：“以生成式AI为代表的AI 2.0不仅是东说念主类有史以来最伟大的科技转变，也将是最伟大的平台转变，为重塑扫数软件提供了无穷可能，创造比出动互联网时期多10倍的价值。在依然到来的AI 2.0时期，AI 2.0将成为最矫捷的分娩力器用之一，重塑百行万企，给全球经济带来巨大的跃迁。举例：AI 2.0与影视文娱行业聚首，能千东说念主千面定向制作内容；AI 2.0与医疗聚首，将使个性化颐养、AI体检、AI龟龄成为可能。从投资角度看，AI 2.0的应用、平台及基础设施将是三个最大的投资标的，权衡将来1-2年内，AI 2.0国内买卖化发展方式在B2C、B2B两个标的落地各有其契机和挑战，AI 2.0 赛说念非常广大，期待有更多的创新来自中国。”

分论坛一：PE看宏不雅趋势和行业策略

2023年，宇宙经济进入新的震动变革期，全球经济增长放缓，包括中国在内的各大经济体目下均尚未从疫情中全齐收复。中国优秀投资东说念主如何预判国表里宏不雅趋势并制定有用的投资策略? 在政策利好、创新和制造业矫捷发展、估值感性转头等故意身分下，GP如何从价值投资角度保持定力、在新的经济环境下把执投资契机?从中始终看，PE齐看好哪些行业? 消费、制造业、双碳等行业将来远景几何? TPG集团中国区董事长孙强、德弘成本董事长刘海峰、太盟亚洲成本总裁及结伴东说念主邱中伟、方源成本董事长及首席推行官唐葵、中信成本高档董事总司理/信宸成本不断结伴东说念主信跃升，进行了主题为《PE看宏不雅趋势和行业策略》的深入探讨。

孙强：2023年可能是咱们从业多年来感到挑战最大的一年，一些国外LP在不雅望，但也有好多投资东说念主仍然对中国发展充满信心，积极寻找契机加大在中国投资。咱们从监管层得到的响应非常积极，政策对于创新科技类的投资非常青睐与复古，也舒坦拓宽PE的融资渠说念，创造更多的LP投资契机，在退出端也在积极创造新的退出渠说念和外汇不断渠说念。

邱中伟：中国经济在再行对标的经由中，咱们全体上持乐不雅魄力，刻下政策调控的空间非常大，咱们判断中国或存在比较大的降息的空间，这对并购基金是利好的，因为历史上初度中国并购基金的债务成本低于好意思国同业，同期，中国有强大的商场、有好多东说念主才，经济的基本面也很稳固，这些齐是中国的上风。从退出看，行为一支并购基金，PAG大部分技俩齐不是通过上市路线来退出的，在好多退出往来中，地点国资是咱们主要的往来对象，目下中国商场的退出方式其实远比西洋要更创新、更多元。

刘海峰：宏不雅经济不是PE投资唯独的影响身分。在一些西洋及亚洲的熟悉商场，GDP的增速远低于中国，但好的PE基金仍然能获取始终优异的投资申报。跟着中国商场更加熟悉，好的中国PE基金投资东说念主也应专注于深入相连企业始终内在价值，寻找到具有赓续盈利智商、正现款流的投资技俩，并以合理估值进入。另外，通过专科的投后不断赋能，匡助企业已毕更好增长。确切优秀的PE投资东说念主应大致创造跨周期的Alpha，而不是去奴才热门赛说念或是商场的Beta。

信跃升：全体来看商场是有一定繁重的，但悲不雅是不应该的。中国数字化的水平全球率先，中国事全宇宙竞争最强烈的商场，百行万企齐培养出最有竞争力的企业，中国企业的创新很快，成果很高，成本较低。今天咱们濒临的问题更多只是流动性问题，不是始终的问题，PE要作念的事是找到最佳的企业，我以为最佳的企业不是在国内卷，而是卷出国外去占有更大的国际商场。今天在中国作念PE或VC的东说念主，第一濒临的是一大堆全宇宙最有竞争力的企业；第二，这些企业齐很低廉，因为流动性很差；第三，很大的成漫空间，全宇宙还少见十亿东说念主等着中国的产物和处事，咱们可以匡助这些企业国际化，只是需要静下心往返挑最佳的企业。

唐葵：从PE的角度，不应该去追赶热门。首先并不是热门的行业技艺赢利，其次还有热门技俩的估值是否太高，我认为更紧要的是在看得懂的行业里找到比较好的公司，国际上好多好公司在传统规模齐作念得很好，当下中国商场在“吃穿住行”规模仍有很大的契机，但价值转头亦然必须的。全体而言，国内商场的退出渠说念越来越宽，相对来说并购退出的渠说念会更快。

分论坛二：VC看宏不雅趋势和行业策略

中国股权投资商场全体延续下滑趋势，募资、投资节律正在放缓，但纵不雅行业发展历程，逆周期时刻通常亦然一级商场起初的好时机。濒临多重挑战的VC如何相连当下新变局?后疫情时期及“去风险化”趋势下，中国经济发展的能源在那处? 地缘政事布景下及成本商场赓续迁移变局中，几大热门行业(芯片、AI、新能源、生物医药)将何去何从? VC行业的大咖们对裁汰投资风险又有什么好建议? 德同成本董事长/首创支配结伴东说念主邵俊、启明创投首创支配结伴东说念主邝子平、愉悦成本首创及推行结伴东说念主刘二海、BAI成本首创及不断结伴东说念主龙宇、高锐讼师事务所中国支配结伴东说念主刘真在主题为《VC看宏不雅趋势和行业策略》的筹划中，抒发了特有的成见。

邵俊：VC天生就比PE更乐不雅，也更柔和微不雅，咱们作念VC投资的魄力很明晰，坚持投早投小，但在新时局下也有一些新叮属，那即是要深度参与国度计谋新兴产业。投资东说念主在不笃定的大环境下要寻找到下一个增长点，就更需要深入产业前哨，像朱子所提倡的“格物致知”，从细小处去感受将来标的。

邝子平：VC需要具备在一家企业还莫得正现款流、以至还未产生收入的时候，就能对企业的将来作念出准确预判的智商，这少量是岂论经济处于任何周期齐是适用的。总的来说，咱们对将来仍然充满信心，第一，坚持作念好自身较熟悉的规模，天然会有挑战，但咱们需要在不笃定身分越来越大的情况下去寻找新的增长点。第二，我看到了好多全球性趋势，比如东说念主工智能，如安在中国把执住这些契机？咱们仍然会投初创型企业去捕捉将来较大的科技发展契机。刻下启明创投重心柔和科技及消费、医疗健康两大板块，中国的东说念主口基数，决定了医疗规模非常是生物医药、医疗器械、医疗处事，数字医疗这几个方面齐领有巨大的发展空间。

刘二海：创业投资正在发生范式变革。其一，从正本的互联网“平台”到当今的“双边重构”，新基础设施在用户端、产物/处事端，重构扫数这个词价值体系；其二，全球化3.0正在兴起，其特色是：“生而全球化”的企业多量浮现，充分诳骗数字基础设施，护理土产货利益关系者和柔和ESG；其三，投资从“角落成本趋近于零”的主题，扩展到汽车、新能源、新材料等“重财富”行业。愉悦成本主要柔和“大工夫”，也即是将来能成为新基础设施的工夫，以及巨型行业重构所带来的机遇。

龙宇：刻下是容错率很低的时期，咱们BAI成本的三个投资原则是：一、监管中性，即政策退却的规模坚毅不碰，政策饱读吹的规模也需持严慎魄力；二、以商场为导向；三是聚焦C端。在AI大主题下，咱们坚毅不参与大模子的现款蹧跶战，但密切地柔和工夫的弘扬和确切的场景。与此同期，全球化的时期可能依然收尾了，目下更多是需要精确的国际化和区域化的布局，对VC来说亦然高质地竞争的开动——VC需明晰地意志到自身团队的不足、领域但同期也杰出自身错位竞争的上风。

刘真：公司出海要非常青睐架构筹划、处理数据安全及监管合规等问题。咱们建议企业首先要基于自身的骨子情况去考量架构搭建和分拆及增量定位，比如科研团队所在地、产物针对商场、学问产权包摄等，弗周详齐寄但愿于复制此前到手的公司模式；其次，岂论是从法律层面如故地缘政事带来的国际强监管环境下，单纯将企业注册地挪至境外是弗成隐没中好意思贸易摩擦的风险的，扫数的格式需经得起他国监管机构的深入质询，企业需提前作念好充分评估；第三是青睐文化互异，包括与境外监管、媒体的疏导互动，相连不同政经环境下的讲话体系，幸免因为疏导的方式方法给出海之路制造更多破裂。

分论坛三：融资策略与趋势

面对充满不笃定性的宇宙经济，中国东说念主民币基金与好意思元基金的募资商场辩认出现了什么新变化？在目下募资、投资及退出均濒临压力的布景下, LP如何甄选出具有超强抗周期风险智商的GP，同期，对GP有哪些要乞降建议?当下的商场周期，LP如何接收投资策略，柔和的行业及阶段是什么？中国特色的S基金发展之路在那处？TPG NewQuest结伴东说念主王岱宗、国寿投资保障财富不断公司总裁助理顾业池、元禾辰坤支配结伴东说念主徐清、德勤财务相干华东区支配结伴东说念主王绚，在《融资策略与趋势》主题论坛中，深入探析将来投融资发展新标的。

王岱宗：“钱”从哪来是令好多GP非常惊险的一个话题，本年咱们看到一些头部基金和全球性财富不断平台的全体募资情况可能是不足预期，因此当今国内的一级商场中，东说念主民币基金的募资变得越来越紧要，包括好多以前传统的好意思元GP也会增多东说念主民币基金的召募。商场变了，GP也需要作相应的迁移以妥贴环境的变化。

顾业池：往常三年对扫数这个词投资行业来说齐是一个深化学习的经由，在中国作念好投资必须读懂宏不雅。11月举行的中央金融使命会议对行业的好奇值得扫数从业者仔细研究。第一，政策对径直融资、耐性成本持非常积极的复古魄力；第二，将扫数金融行动纳入监管，这会给行业带来巨大的影响，跟着金融供给侧的改进，股权商场的出清或已开动，这雠敌部的GP可能是契机。LP与GP应相互尊重相互的中枢利益诉求，险资LP对合规性和安全性要求较高，对峙有期间收益有需求，恰当这些条件的专项基金和S基金产物对险资就更有招引力。

徐清：刻下融资环境发生了很大变化，好意思元资金鄙人降，东说念主民币基金中70%以上齐是国资，资金源头和性质决定了LP的诉求，每个不同布景的LP诉求不一，对GP的要求也更高。LP自身需明确投资策略，即在不同的经济环境下、从企业的哪个阶段获取收益？在此基础上再对GP进行接收；在募资难的环境下，建议GP为融资留足更多的时候，并涌现地意志到自身的所长和污点。此外，岂论是GP或LP，对股权商场将来的全体投资收益可能要用一个更安详、更相识的心态，告别大叫大进的投资方式，而专注在助力实体经济发展。

王绚：GP在募资时就需要相连LP的硬性目标，好多地点带领基金齐以招商引资为使命重心，但愿在当地产生一定例模的产业集群效应，还有些国资LP的窥探目标里不允许技俩失败，以及投前、投中、投后GP如何与LP建立疏导机制。咱们发现一些有创造力的GP通过聚首我方往常的到手教化、品牌、以及在不同商场的资源收集，能深入相连当地政府的产业发展带领念念想，再诳骗自己的智商去积极回话LP诉求。刻下对确切有创造力的GP来说是展现智商的好契机，但需要保持顺心的心态，擢升募投管退的智商，我笃信优秀的GP一定能找到清闲LP合理诉求的方法，为各地产业发展作念出PE/VC界应有的孝顺。

分论坛四：投后不断与退出策略

专科的投后不断是擢升被投企业不断运营水平、提高投资申报的紧要方式。当下，GP在国内投后不断的最大挑战是什么?如何将西洋商场行之有用的投后不断体系应用到中国商场?成本商场行为中国PE投资的主要退出渠说念濒临着哪些挑战?并购退露濒临的主要挑战是什么? BPEA EQT结伴东说念主崔桂勇、华平投资中国私募股权投资联席总裁/董事总司理方敏、古玉成本首创东说念主林哲莹、亚投成本首创结伴东说念主/董事长/CEO刘二飞、KKR投资集褪色伴东说念主孙铮、Morgan, Lewis & Bockius结伴东说念主张宁就《投后不断与退出策略》共享了各自的教化。

崔桂勇：往常相称长的一段时期，股权投资基金的申报和退出齐非常依赖成本商场、依赖全体商场的高速增长，但这个时期依然收尾了。咱们进入了GDP增速相对较低的新常态，此前可能被忽略的PE投后不断、升值处事、退出等话题当今越来越受柔和。投后不断及退出可能不需要太多表面，而是强调实操，更多依赖于每只基金在骨子投资经由中蕴蓄的教化。

方敏：华平在中国30年投资了约150个企业，数目未几但每一笔投资齐比较重。咱们的心得是：首先在投资前PE就要把投后及退出讨论好，华平会以投资要求的面孔要求企业董事会、激动等各个层面的决策链作念出保证；其次PE机构需要专科的投后不断团队，要和被投企业不断层进行细密的疏导互动，弗成只用财务维度去念念考问题。从退出角度上，往常几年民众碰到一些挑战，我在华平一直谨慎医疗投资，往常15年间咱们在中国商场投了160亿、退了270亿，除了IPO外，并购或者企业首创东说念主的回购也非常紧要，淌若有鼓胀的资金流入，二级商场也会收复，一级商场的退出也会更加活跃。

林哲莹：古玉成本目下不断的基金卓著50亿东说念主民币，共40多个投资技俩，投资的到手率卓著90%。咱们最近一期20多亿的基金在2020年12月完成召募。咱们的策略是PIPE+并购，在经济下行时抄底，目下这一策略依然行之有用，但经济下行的时候比咱们预期得更长，需具备资源整合智商，加强安全策略布局及构建；在中国作念投资仅掌执财技是不够的，二十大汇报的关键词是“安全”，因此咱们会研讨国防安全、数据供应链安全、产业链安全、食粮安全、信息安全等投资规模，刻下募投管退各阶段照实齐有难点，但每个GP也依然有我方的活法。

刘二飞：在投资经由中，基金的作用齐只然则“送企业一程”，区别是在企业的什么阶段注入资金以及在什么阶段退出。GP在投资前就要讨论好如何为企业赋能，在投后不断方面，淌若是控股收购，收购前咱们一般齐已采纳了企业不断层，更多是作念“场外带领”，但当股权比例较小时，GP可能唯有否决权，这么就需要具备和企业不断层打好交说念的智商，鼓胀的资源和抓手。退出方面，咱们建议将预期拉长，有始终价值的公司退出是时候是曲的问题，但千万不要失败在中途上，将来并购会成为越来越紧要的退出渠说念，但短期内不会成为主流。

孙铮：在投后不断中，咱们发现最大的挑战齐跟东说念主关系，小股权投资的挑战通常在于对企业首创东说念主的判断，不单是是运营智商或企业家精神，非常紧要的少量是他是否有同理心，是否能听取投资机构的建议。并购技俩更是如斯，最大的挑战在于中国并购商场相对还不熟悉，企业枯竭能跟GP全部联结的事业司理东说念主团队。此外，咱们认为并购会成为一个更紧要的退出渠说念，但不会是终极的惩办决策，终极惩办决策是被投企业自身的健康发展和现款流；其次，并购比小股权投资更复杂、更加要求GP的教化和操盘智商，唯有很少的机构能作念好，在接收 GP的时候一定要柔和其继往是否有到手案例。

张宁：在前几年，IPO是一个很好的退出商场，因为民众齐会得到很好的申报。近期越来越多的公司发现比较上市，可能并购退出是最佳的接收，将来并购会行为一个投资技能，在中国商场的发展也会逐步跟上西洋商场的方法。

分论坛五：新规模新趋势

在刻下的宏不雅经济环境下，中国企业将濒临如何的发展机遇和挑战？最值得投资东说念主柔和的新规模及新趋势是哪些？面对东说念主工智能、新能源、半导体、人命科学、先进制造等新行业的繁茂发展，投资东说念主应如何收拢投资契机、打发挑战？后疫情时期，跟着全球产业链供应链深度迁移，投资东说念主如何看待新地域和新币种的募投契会？高鹄成本首创东说念主/不断结伴东说念主金明、光速光合创业投资基金结伴东说念主蔡伟、集富亚洲不断结伴东说念主潘瑞婷、红杉中国结伴东说念主浦晓燕、高盛财富不断中国私募股权及成长型企业股权投资董事总司理施轶全面解读新规模、新趋势和新机遇。

金明：这两年景本商场和投资行业齐濒临着较大的挑战，但不管环境挑战有多大，投资东说念主一直在死力寻找新的契机。作念投资离不开产业，每一年齐会有新的契机出现，岂论是AI、新能源、医疗或消费规模齐存在不同的契机。

蔡伟：咱们好意思国投资团队依然All In AI，全体上咱们在中国也非常看好这个标的。本年，有些率先的AI初创公司拿到了10-20亿东说念主民币的融资，资金的壁垒、东说念主才的壁垒齐已变成；从AI基础设施看，商场的买卖化莫得那么熟悉，C端的应用可能是民众最看好的标的，AI跟硬件聚首将来在中国商场有非常大的契机。全体上，投资行业环境可能莫得那么好，但危中有机、冷中有热。将来咱们会赓续看好中国科技企业，保持镇定的投资节律，用更加积极的心态妥贴变化，这么技艺在周期中投到更好的公司。

潘瑞婷：在本年各方面挑战齐很大的布景下，咱们比较柔和高技术行业发展，比如在人命科学、医疗器械赛说念上寻找硬件和软件能聚首的点，或从降本增效的角度去切入；此外，天然新能源行业中产业成本布局已较完善，留给财务投资东说念主的契机并未几，但咱们也会积极寻找细分有潜能的规模。对于新的国外投资商场，如东南亚，数字经济或互联网化的确会有一些契机，但相对中国，如故缺了矫捷供应链。淌若国内的GP研讨国外投资的话，需要考量当地是否有原土团队，投前尽调投后复古，因为各个国度不尽不异，政策监管风险不一。集富深耕中国三十年，对中国的将来、对创投行业的发展非常有信心，刻下的行业只是短期的小波动。

浦晓燕：红杉中国事一家全周期、全链条和全阶段的私募股权投资基金。咱们聚焦科技、医疗健康、消费三大中枢主题，从早期、初创期到成始终、并购等，在企业发展的全人命周期齐有系统性布局。除了民众齐柔和的东说念主工智能发展带来的生成式AI的浮现，咱们倾向于从结构性变化中寻找投资机遇，比如汽车电气化带来的EV产业链的契机，能源时势的变化带来的新能源机遇，消费代际和消费模式变化带来的国产物牌崛起的契机，老龄化和科技跃迁带来的新医药、新器械以及国产替代的契机等等。咱们投资中国，投资中国企业家，中国一直齐是咱们的“主战场”。咱们也会探索沿着中国企业家国际化的方法，寻找中国产物、工夫和处事出海的投资契机。同期，咱们在往常几年也教诲了并购业务线，积极寻找海表里的并购投资契机。

施轶：2024年可能会有更多契机，一方面因为估值在赓续迁移中，另一方面因为上市等退出渠说念欠亨畅，逐步开动有些可以的公司舒坦研讨控股型出售，也有上市公司或跨国企业分拆国内业务的契机出现。目下咱们还莫得看到非常新的行业出现，会花更多时候在原有的行业里寻找有智商穿越周期、带来赓续增长的企业；在增长相对冷静的赛说念，一些优秀的企业凭借原有的供应链、品牌和渠说念上风，可能膨胀到相邻赛说念或者新的区域，以至通过有协同效应的收购来达到赓续的双位数增长。跟着越来越多的中国企业在国外商场获取了到手，笃信国际化会是好多中国企业将来探索的一个主题，但国际化对企业的智商要求也会相应更高，熟悉及专科的财务投资东说念主在这方面可以给他们更多的赋能。

中华股权投资协会（CVCA）教诲于2002年，是大中华区教诲最早的创业投资和私募股权投资行业协会组织。协会依托国际化的布景，秉持零丁性、专科性的理念，通过商场化运作，戮力于推动创业投资和私募股权投资在大中华地区的健康、可赓续发展。CVCA现存逾百家会员公司，囊括了一多数国际国内最驰名最具影响力的机构，包括凯雷、KKR、华平、TPG、鼎晖、贝恩、弘毅、高盛、红杉、高瓴、IDG、启明创投、中信成本等等。纵容目下kaiyun.com，CVCA会员机构不断的大中华地区好意思元基金约390支，总和约六千多亿好意思元；东说念主民币基金约1,290支，总和超一万亿东说念主民币。他们领有宇宙一流的投资教化和金融东说念主才，经过全球不同地区和不同经济周期的锻练，转头深耕中国商场，并到手投资于大中华地区的繁多行业规模；他们戮力于在中国大陆推动中国私募股权商场的荣华和行业发展，同期也为繁多最具创新性和成长后劲的公司带来快速发展契机。