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　　出品：新浪财经上市公司磋议院

　　作家：IPO再融资组/秦勉

　　大中型券商中，国金证券和民生证券是以投行业务为特质的券商，亦然两家范围较大的民营券商（民生证券第一大激动正在变更中）。

　　本年以来，民生证券在IPO承销保荐业务上发扬苍劲，不论是已承销的企业数目、金额及佣金收入，如故储备的IPO款式数目、承销保荐佣金率均值、保荐奏服从、保代东谈主员数目等方面，较国金证券都有上风。

　　IPO业务被民生证券“碾压”背后，国金证券本年以来多家款式撤否，保荐失败率接近50%，有的款式“带病闯关”，部分保荐款式财务作秀堕入公论旋涡，可见公司执业质地还有待扶直。 此外，国金证券本年“踩雷”全面注册制劣等一家亦然当今独逐个家被否并重组款式，公司能否蝉联A类投行如故一个问号。

　　IPO承销总金额、佣金收入王人不足民生证券的40%  被“碾压”背后佣金率还偏高

　　在A股IPO承销保荐业务竞争形态中，民生证券和国金证券两家民营投行多年以来处于一个竞争梯队，棋逢敌手。

　　本年以来，在IPO放缓的大布景下，民生证券的IPO承销保荐业务发扬非常苍劲，IPO承销款式数目、总金额、承销保荐佣金收入，王人远独特国金证券。

　　wind认知，2023年1月1日至2023年12月10日历间，民生证券IPO承销款式数目为20个，承销金额为200.67亿元，承销保荐佣金收入为15.99亿元；而国金证券IPO承销款式数目为12个、承销总金额为71.34亿元，承销保荐佣金收入为6.29亿元，远离是民生证券同时数据的60%、35.55%、39.34%。

　　从以上数据可知，国金证券本年以来的IPO承销总金额、佣金收入都不足民生证券的40%，差距有越来越大的趋势。而且，二家券商依然不属于磨灭竞争梯队，民生证券的承销金额在行业中排名第六，佣金收入名次业第四；而国金证券承销金额排名第11，跌出前十。

　　国金证券其他多个IPO承销业务或投行业务运筹帷幄，也逊于民生证券。如承销保荐佣金率（=承销保荐佣金收入/承销总金额，下同），国金证券本年以来的佣金率高达8.81%，民生证券的佣金率为7.97%。

　　wind数据认知，国金证券本年以来的承销保荐佣金率均值，在IPO承销数目大于5家的券商中排名第二，仅次于国投证券（安信证券）的8.95%；在IPO承销数目大于10家的券商中，国金证券8.81%的承销佣金率均值高居榜首。

　　磋议合计，佣金率水平是拟IPO企业计划的进击成分。诚然，实务中也有一些“带病闯关”的企业会不吝破耗多数资金聘用中介。

　　除了佣金率水平外，国金证券的IPO储备款式数目、保代东谈主数等进击运筹帷幄也不足民生证券。戒指2023年12月10日，民生证券有44家在审IPO款式（以商业所受理为模范，不包含已拆开和已刊行款式），国金证券有39家。

　　choice数据认知，戒指2023年12月11日，民生证券保代东谈主数为332东谈主， 国金证券为296东谈主，二者收支36东谈主。

　　保荐失败率接近50%  某款式被质疑删除erp日记应付现场检讨

　　本年以来，国金证券有11家IPO保荐款式以撤否收场，其中两家被否，9家主动除去。两家被否的企业远离是成都裕鸢航空智能制造股份有限公司（裕鸢航空）、湖北汇富纳米材料股份有限公司(汇富纳米)。

　　其中，裕鸢航空被否的一个主要原因是不合适创业板定位。上市委合计，裕鸢航空未能充分说明主营业务的成长性，未能充分其是否合适成长性立异性企业的创业板定位要求。

　　事实上，国金证券2022年也有一家款式因不合适创业板定位被否，该款式是天津艺虹智能包装科技股份有限公司（艺虹股份）。上市委合计，艺虹股份未能充分说明其“三创四新”特征，研究刊行东谈主论述期内毛利率低于同业业可比公司均值且抓续下滑、对主要客户议价才智较弱、论述期末专利沿途为实用新式和外不雅联想等成分，刊行东谈主不合适成长型立异创业企业的创业板定位要求。

　　在2022年下半年刚有款式因不合适创业板定位被否后，国金证券2023年4月份又有一家IPO款式被否，试问国金证券是否用功守法，在板块定位核查中是否审慎？

　　在国金证券本年除去的IPO款式中，黄山芯微电子股份有限公司（芯微电子）非常值得柔顺，芯微电子2022年3月被抽中现场检讨。

　　2022年6月，现场检讨组发现，芯微电子删除了2022年5月往常的ERP信息系统上机日记，且因信息系统未进行备份，现场检讨组无法律评释复并查询关联上机日记纪录。删除了ERP日记，芯微电子招股书中的很多内容便无法印证，芯微电子被投资者质疑采取“毁尸灭迹”的款式应付现场检讨。

　　芯微电子被抽中现场检讨后、现场检讨前抑或是现场检讨经由中删除能体现公司着实缱绻情况的ERP信息，国金证券是否参与其中是个谜团。

　　现场检讨还发现，芯微电子本色实施的收入阐发策略与招股说明书线路情况不一致。如公司公开的境内销售收入阐发时点为经客户验收后阐发收入，但公司本色上依据快递发出时的快递单和发运单就暂估阐发收入，而国金证券等中介并未发现上述问题，是否用功尽调？

　　由此可见，芯微电子属于“带病闯关”，公司也被采取了书面警示的自律监管门径，而国金证券及保代却莫得受到科罚。

　　2023年1月1日至2023年12月10日历间，国金证券共计奏效保荐12家IPO款式上市，11家款式以撤否而拆开，已完结款式共计23家，失败的款式数目为11家。

　　按照“保荐失败率=已拆开款式/已完结款式”的公式（注：中证协对投行业务的评价范围是已完结IPO款式，已完结IPO款式事实上就两类，远离是已刊行和已拆开款式；其他在审款式成败未知，不算作分母，不然会极地面镌汰撤否率）计算，国金证券本年以来的保荐失败率为47.83%，接近50%。

　　而国金证券的主要竞争敌手民生证券，本年以来共计刊行的IPO款式数目为20家，拆开（撤否） 的款式数目为16家，保荐失败率为44.44%，略低于国金证券。

　　“踩雷”本年A股独逐个家被否重组款式  能否蝉联A类投行？

　　除了本年撤否的IPO保荐款式，国金证券2021年保荐的罗普特（维权）IPO款式因财务作秀受到了科罚，也受到了平庸质疑。

　　2021年2月，罗普特在国金证券的保荐下奏效登陆科创板，2020年，也等于IPO论述期内，罗普特虚增营业收入213,950,182.01元，占当期线路金额的34.65%，虚增2020年利润总和146,115,311.45元，占当期线路金额的81.21%。

　　也等于说，罗普特2020年超80%的利润总和都是假的，那公司上市时是否有诓骗刊行的可能？科罚公告并莫得认知。

　　此外，在罗普特刚上市的2021年和2022年频年，也等于国金证券的抓续督导期内，罗普特又谄媚财务作秀，国金证券的执业质地被投资者平庸质疑，有投资者质疑国金证券也应该和东兴证券保荐泽达易盛案、中信建投保荐紫晶存储案相同受到立案打听科罚或应积极实验赔付牵累。

　　国金证券在互动平台暗示，对于罗普特事件，公司作念了款式自查，罗普特的作秀行径不触及我公司在罗普特IPO上市经由中的保荐牵累。

　　除了IPO款式，国金证券本年的重组款式也受到了平庸柔顺，这家款式等于被否的杭州地面海洋环保股份有限公司（地面海洋）。

　　上市委合计，地面海洋未充分线路方向钞票评估参数取值与盈利展望的合感性，未实时竣工线路方向钞票论述期内存在的资金占用、第三方代收获款、转贷等情形。综上，本次商业不合适重组规矩。

　　值得柔顺是，地面海洋重组款式是2023年于今独逐个家被否的并购重组款式，亦然全面注册制下首家被否、当今独一被否的款式。

　　那国金证券在地面海洋重组案中是否用功守法？据深交所线路的一份审核动态，在对国金证券进行现场督导时，商业所发现地面海洋存在如下问题：一是方向公司内控不表率（未竣工线路资金拆借；未竣工线路转贷；未竣工线路第三方代方向公司收取货款）；二是方向公司实控东谈主偏激女与供应商的资金交往问题。

　　对于地面海洋收购实控东谈主箝制方向的关联重组，国金证券理叮嘱方向公司的里面箝制情况、资金占用情况核查明晰，也应该充分线路关联商业溢价的公允性及功绩答允的合感性，这么才省略保抓自己的专科性和独处性，作念好成本市集的“看门东谈主”。

　　2022年，国金证券被中证协评为A类投行，是最高类别的投行。中证协近日暗示，拟将券商重组款式的执业质地纳入到检会范围，由于国金证券保荐的地面海洋重组款式是本年以来A股独一被否的款式，是以国金证券在重组款式中的得分情况会受很大影响，本年能否蝉联A类投行还有待验证。

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