本次中央经济劳动会议体现出客不雅、积极的宏不雅政策基调，“以进促稳、先立后破”开释出积极的信号。从历史启航，“生动截止”的表述经常伴跟着较为积极的货币政策操作kaiyun，初次建议“同价钱水平预期蓄意相匹配”或意味着价钱水平在货币政策蓄意中的权重将有所增大。集会经济基本面、物价水平、金融数据和宏不雅政策发力节律的历史规则，斟酌货币政策将当先发力，年底到来岁岁首降息、降准均存在落地的可能性，长债利率或将偏强初始。

第一，客不雅、积极的宏不雅政策基调体当今以下几个方面

第一，“以进促稳、先立后破”替换以往的“稳字当头”，开释愈加积极的信号。第二，“多出故意于稳预期、稳增长、稳服务的政策”，与2021年底的“各方面要积极推出故意于经济安详的政策” 有殊途同归之妙，而2022年是典型的政策靠前发力的年份，央行降息、财政前置。第三，“加强政策用具改进”比年来初次出当今宏不雅政策表述中，或意味着来岁财政、货币政策领域会有一些改进用具推出。第四，“部分行业产能多余”“国内大轮回存在堵点”是新的提法，上述两个问题是通胀疲软的中枢身分。

第二，货币政策重点顺心“生动截止”和“同价钱水平预期蓄意相匹配”

历史上“生动截止”的表述有一定的拐点属性，中央经济劳动会议、货币政策陈诉说起“生动截止”后，货币政策操作较为积极，多陪伴MLF降息以及市集利率下行。初次建议“社会融资范围、货币供应量同价钱水平预期蓄意相匹配”。这一表述或意味着政府但愿通过货币金融政策发力，增多流入实体经济的广义货币供应量，进而提振价钱水平，价钱水平在货币政策蓄意中的权重或将加大。概括以上信号，咱们以为央行有望在本年底明岁首领受更多货币宽松操作。

第三，财政政策加力提效，结构发力

“截止加力、提质增效”的表述相较过往“加力提效”的提法并无试验性变化，重点依旧落在“加力”与“提效”上，来岁财政政策或将进一步发力，整膂力度斟酌不弱于2023年增发1万亿国债后的水平。此外，财政发力的标的愈加聚焦。会议提到“优化财政开销结构，强化国度紧要战术任务财力保险”和“落实好结构性减税降费政策，重点复旧科技改进和制造业发展”，意味着紧要战术任务、科技改进和制造业将赢得更多的财税复旧。

第四，科技改进前置，“新质分娩力”迫切性突显

本次将科技改进的关联表述前置，尤其是颠覆性、前沿性的新赛说念以及“新质分娩力”，合座表述更为积极、系统。相较往常落脚于产业链的“中枢期间”与“关键部件”提法，本次会议中对颠覆性期间、前沿性期间以及新质分娩力的视角把执更为宏不雅系统，标的判断更为积新鲜颖。部分所包含的细分产业在段落有所列示：东说念主工智能、低空经济以及生命科学等。其中东说念主工智能初次单独成句，咱们以为，行动颠覆、前沿的新分娩力代表，这意味着东说念主工智能合座政策气派已由前期的不雅察评估转为重点复旧，改日相干利好政策或抵达新的层级。

第五，破钞与投资互相促进的良性轮回

本次会议建议要“要激励有潜能的破钞，扩大有用益的投资，造成破钞和投资互相促进的良性轮回”，其中，投资与需求互相促进的良性轮回关系为初次说起。现阶段，需求不足照旧是制约经济诞生的关键身分。针对这一表象，本次会议将投资与破钞集会进行合座部署，正式二者的协同促进。从结构上来看，智能家居、国货“潮品”等新的破钞增长点将成为下阶段的发展重点，更为青睐政府投资的乘数效应，且投资将向关键中枢期间攻关、节能减排降碳等重点领域歪斜。

第六，防护化解风险聚焦地产与处所债务

地产方面，2023年11月以来，房企融资复旧的政策密集落地，本次经济劳动会议强调“一视同仁傲气不同所有制房地产企业的合理融资需求”，可期待增量的融资复旧政策推动化解地产信用风险。中恒久而言，三大工程的政策复旧可起到促诞生、振信心、强预期的作用，促进行业基本面的诞生与风险出清。

处所债务方面，本次会议建议要“统筹好处所债务风险化解和安详发展，经济大省要简直挑起大梁，为安详世界经济作出更大孝敬”，不仅重申了处所债务风险化解的迫切性，也强调了不同地区更应“各司其职”：经济大省而言要点更应放在安详世界经济之上；关于债务包袱相对较重的地区，防护化解处所债务风险则是重中之重。瞻望2024年，一揽子化债也将陆续鼓吹，金融机构的后续参与更值得期待。

第七，兼顾货品与服务营业，全面扩大对外绽放

本年以来，我国货品出口呈现压力与韧性并存，同期服务营业发达亮眼，尤其是学问密集型服务出口和入口均已毕稳步增长，暴露出了我国在相干行业的竞争力稳步增强。往后看，在国内产业优化升级、外需增长面对不祥情趣、地缘政事扰动频发等布景下，栽植外贸新动能的必要性握住增强。具体来看，拓展中间品营业、加强服务营业的对外绽放，施展以数字营业为代表的服务营业竞争力成为栽植外贸新动能、巩固外贸基本盘的关键。

债市策略

中央经济劳动会议指出，来岁要宝石稳中求进、以进促稳、先立后破，多出故意于稳预期、稳增长、稳服务的政策。财政政策表述基本妥当预期，货币政策“生动截止”，初次建议“社会融资范围、货币供应量同价钱水平预期蓄意相匹配”。集会经济基本面、物价水平、金融数据和宏不雅政策发力节律的历史规则，斟酌货币政策将当先发力，年底到来岁岁首降息、降准均存在落地的可能性，长债利率或将偏强初始。

风险身分

国内务策力度超预期变化；国内经济复苏不足预期；外洋主要经济体衰败；地缘政事突破加重。

本文作家：明明、彭阳、李晗等，开始：中信证券商量，原文标题：《固收｜中央经济劳动会议七大看点》

明明 执证编号：S1010517100001

彭阳 执证编号：S1010521070001

李晗 执证编号：S1010517030002kaiyun

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